Akt 1
Der Salon des Mediums. Monica, die Tochter von Madame Flora, und Toby, ein stummer Diener, der aus den Straßen von Budapest gerettet wurde, spielen Verkleiden. Als Madame Flora, oder Baba, wie sie sie nennen, betrunken nach Hause kommt, schimpft sie heftig mit den beiden, weil sie sich nicht auf die Séance vorbereitet haben. Bald treffen die Kunden ein, Herr und Frau Gobineau, Stammgäste, und die Witwe Mrs. Nolan, die zum ersten Mal dabei ist. Während Madame Flora in Trance auf ihrem Stuhl sitzt, wird eine falsche Séance abgehalten, bei der Frau Nolan angeblich mit ihrer verstorbenen sechzehnjährigen Tochter spricht, die aber in Wirklichkeit Monica hinter einer Leinwand ist. Als Monica verschwindet, stürmt Frau Nolan auf die Gestalt zu und wird von den Gobineaus zurückgehalten. Als die Ordnung wiederhergestellt ist, kommunizieren Mr. und Mrs. Gobineau mit ihrem verstorbenen zweijährigen Sohn Mickey, der nie sprechen gelernt hat und nur lacht. Nachdem sie sich von ihm verabschiedet haben, greift sich Madame Flora plötzlich mit einem lauten Keuchen... mit beiden Händen an die Kehle. Sie spürt, dass eine Phantomhand ihre Kehle umklammert und ist entsetzt. Nachdem sie die Gäste aufgefordert hat, zu gehen, ruft sie nach Monica und erzählt ihr, was sie gefühlt hat, und gibt schließlich Toby die Schuld, der die ganze Zeit im anderen Zimmer war. Um Babas betrunkene Wut auf Toby zu besänftigen, singt Monica ihr das düstere Schlaflied Der schwarze Schwan vor, das von einer Stimme unterbrochen wird, die Baba hört, woraufhin sie in schreckliche Wut gerät auf Toby, der ihr nicht sagt, woher die Stimme kommt. Der Akt endet damit, dass Monica erneut das Schlaflied singt, während Baba ihr Ave Maria aufsagt.
Akt 2
Ein paar Tage später. Toby gibt ein Puppentheater für Monica. Ihre gegenseitige Liebe wird immer deutlicher. Als Baba nach Hause kommt, macht sie Toby erneut Vorwürfe, weil sie sicher ist, dass er weiß, was in jener Nacht geschehen ist. Die Kunden treffen wieder ein und erwarten eine weitere Séance, werden aber von Madame Flora vertrieben, die versucht, sie davon zu überzeugen, dass die ganze Sache ein Schwindel war, indem sie alle Tricks aufdeckt, die sie und Monica angewandt haben. Aber die Kunden sind nicht überzeugt und gehen mit der Begründung, dass sie vielleicht dachte, sie würde sie betrügen, es aber in Wirklichkeit nicht tat. Nachdem die Gäste gegangen sind, vertreibt sie Toby, obwohl Monica sie anfleht, ihn zu verschonen. Als alle weg sind und Monica in ihrem Zimmer ist, schenkt sich Baba noch ein Glas ein und zweifelt an ihrem eigenen Verstand, bis sie schließlich ohnmächtig wird. Nachdem sie eingeschlafen ist, schleicht sich Toby zurück und versucht, in Monicas Zimmer zu gelangen, findet es aber verschlossen und geht schließlich zur Truhe, um sein Tamburin zu suchen. Bei der Suche stößt er den Deckel der Truhe um und weckt Baba. Toby versteckt sich schnell im Puppentheater. Als Baba nachsehen will, woher das Geräusch kommt, holt sie einen Revolver aus einer Schublade im Tisch. Hysterisch schreit sie auf: “Wer ist es? Sprich oder ich schieße!” und der Vorhang des Puppentheaters bewegt sich. Baba schreit auf und feuert mehrmals darauf. Als Tobys blutiger Körper zusammenbricht und sich an den Vorhang klammert, sagt Baba: "Ich habe den Geist getötet! Ich habe den Geist getötet!” Monica, die die Schüsse hört, kommt herein, sieht Tobys leblosen Körper und rennt zu Hilfe. Als der letzte Vorhang ganz langsam fällt, fragt Baba in einem heiseren Flüsterton: “Warst du es?”
